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兴业证劵对海大集团三季报报点评:盈利水平大幅提升
时间:2014-11-04 14:14:00    来源:兴业证劵    中国水产信息网新闻中心


    事件:
    10月29日晚,海大集团发布三季报,前三季度公司实现营业收入16.7亿元,同比增长17.73%;实现净利润5.40亿元,同比增长53%。其中三季度实现营业收入73.39亿元,同比增长11%;实现净利润3.37亿元,同比增长56%。
    点评:
    行业低迷,收入增速较低。在整个养殖价格较为低迷的背景下,不仅禽畜料受到存栏下降的影响导致增速较慢;同时鱼价受到猪价的向下拉动,也导致鱼价整体情况也较差,因此行业整体投料的积极性比较差。其次,三季度多雨、海南台风导致部分罗非鱼养殖设施损毁也对行业及公司的销售造成一定影响,三季度公司营业收入增速仅为11%。同时,随着三季度销售的结束,水产料全年行业低迷的情况已成定局。仅台风导致对虾养殖的投苗较晚,预计今年10月虾料好于去年同期。
    产品线、采购等多因素提升毛利水平。公司三季度毛利率达到10.94%,比去年同期高2.3个百分点。除今年公司采购部分再次发挥了较高的水平之外,公司禽畜料线在规模不断提升的背景下,毛利水平继续提升;水产料在高毛利的虾料的增速快于普通鱼料、高端膨化料的比重不断提升的背景下,毛利也呈攀升趋势。
    管理效率提升,费用率下行。在销售费用方面,公司虽然在人员扩张等方面放缓,但是营销费用仍然保持了较强的投放力度,单季度营销费增长26%,管理费用率提升至2.46个百分点,比去年同期高0.28百分点。但管理费用率方面,由于管理效率的提升与上半年的提前计提,三季度管理费用下降,费用率也下降至2.07的水平,比去年同期下降0.58个百分点。公司的单季度净利率提升至4.59%,为近年来最高点;公司盈利水平提升明显。
    盈利预测及估值。虽然行业整体较为低迷,但是公司仍然通过提升产品毛利与提升管理效率提升了公司盈利水平。我们小幅调高公司2014-16年净利润至5.75、7.22与9.34亿元,对应EPS为0.54,0.68与0.88元,对应PE为21、17与13倍,维持公司“买入”评级。

关键字:兴业证劵
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作者:佚名
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